九八策略东吴证券(国际)：首予曹操出行目标价69港元前瞻布局Robotaxi优势明确

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　　东吴证券（国际）发布研究报告称，曹操出行（02643）作为吉利生态体系内核心的出行服务平台，构建起“制造-运营-技术”的一体化能力，且前瞻布局Robotaxi优势明确，合理估值约342亿人民币，给予2025年底目标价69港元。

　　东吴证券（国际）主要观点如下：

　　该研报指出，曹操出行与吉利集团的战略协同在定制车领域形成独特竞争优势，公司定制车车队规模居行业首位，定制车通过TCO（总持有成本）优化及体验升级，支撑平台在司机留存、用户满意度等方面的核心竞争力，成为驱动公司网约车业务持续增长的关键引擎。

　　公司积极布局智能出行未来赛道，2025年2月正式上线自动驾驶平台“曹操智行”，并率先在苏州、杭州启动Robotaxi运营试点，标志着公司从传统网约车平台向L4级自动驾驶领域的战略延伸。公司正逐步构建Robotaxi规模化运营能力，并计划推出专为L4级自动驾驶设计的定制车型，为未来智能出行市场竞争奠定技术与场景基础。

　　该机构认为曹操出行作为国内共享出行的重要参与者，以差异化竞争策略实现规模性扩张，市场份额有望持续提升；同时，公司前瞻储备Robotaxi技术、推进商业化试点，有望颠覆行业利润模型，看好公司出行服务业务增长的持续性。

　　报告预测，2030年全国网约车订单总量将增长至151亿单，同期公司市占率有望提升至12%、订单AOV（平均订单价格）提升至30元，其中Robotaxi订单和有人驾驶网约车订单占比预计分别为20%和80%，对应业务的净利率预计分别约为17%和5%。计算公司整体合理估值约342亿人民币，给予2025年底目标价69港元。（汇率以2025/8/8当天港元/人民币=0.9090为准）。

　　曹操出行于6月25日在港交所主板上市，成为港股市场最大的科技出行平台，发行价为41.94港元。上市后，曹操出行股价稳步上涨，截至8月13日收盘，报每股60.3港元，相比IPO发行价上涨44%。此前摩根大通预测曹操出行有望于9月8日被纳入港股通名单，允许内地投资者参与交易，有望带来显著资金增量。